金融界3月18日报道，科技行业是各行业隐形冠军的沃土。中国制造业将在未来全球发展格局中承担更多的资源和产业主导权，在全球资产流动环境中具有资产比较优势。近日，中信资本投资管理发布科技成长型行业投资逻辑研究报告。中信资本投资管理研究员陈卓苗在研究报告中，对TMT行业和科技股的发展阶段、核心成长资产的识别、估值和定价、投资利润的归属进行了拆解分析。

中信资本投资管理研究员陈卓淼，负责中信资本投资TMT行业研究。曾任重阳投资TMT研究员，宝盈基金专户投资部基金经理。

以下是中信资本投资管理的主要观点:

科技投资增长的三个原因:

科技的成长是孕育隐形冠军的沃土。

中国制造业最终优于日韩台企，未来在资源和产业上更具优势。

具有全球资本流动下的资产比较优势。

核心成长型资产估值处于低位:

制造业投资的预期收益率比较明确。

在未来1-2年内，找到对分母波动不敏感的资产的重要性将高于对好轨道的认可。

从两个方面分析投资利润的归属:

周期性与增长性的共振

基本盘和梦盘的共鸣

具体来说:

科技投资增长的三个原因:

科技的成长是隐形冠军的沃土。

漫长的产业链、复杂的竞争合作关系、长期友好的产业政策，使得科技成长型行业成为孕育隐形冠军的沃土。

其中有从0到1的产业弯道超车的机会，如新能源、智能推动国产车链超越VS石油危机推动日系车份额超越，深度融入国产化替代浪潮带来的从1到10的机会。在迭代中完成了现代企业治理结构改革和80后人才梯队建设的企业，已经初步具备了从5-1亿利润向更高市场容量推进的体质。

与目前公认的大赛道企业相比，这些隐形冠军在深刻理解的前提下，可以在不降低信心水平的情况下，大大增加投资胜算。

中国制造业最终优于日韩台企，未来在资源和产业上更具优势。

珠三角和长三角的先进产业集群经历了10多年对日韩台企的接受、模仿和超越替代，日韩台企致富、欣欣向荣、迭代第二曲线、倒下的过程成为大陆企业家宝贵的学习案例，也给大陆企业自身端以及能否保持相对竞争优势带来警示。

在深入研究了东南亚和印度的制造业和工业发展的土壤后，我们相信，未来10年大陆优秀制造业的最终结局一定会比前辈们更好。在全球化的过程中，它将在资源和产业方面发挥更大的主导作用，而不是被超越。同时，在越来越多的国内制造企业和创业者身上，我们看到了海外前辈的优势、辉煌和文化印记，这也让我们更有信心这类企业的第二、第三条曲线能够成功。

在全球资本流动下具有资产比较优势。

北向通道使得全球比较基金的价值发现路径更加健全，北向基金的审美和定价体系更加理性和全面。北向国家在估值差距分化下持仓持续增加的中小市值企业是我们接近的目标。其中，一些治理结构健全、利润稳定、初步具备细分行业冠军迹象的企业，仍处于被错杀和低估的象限。此外，中国新兴制造业中期维持15-20%的ROE，距离沉重的退休养老金和工会负担还有10年

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